Fitch понизило с "позитивного" до "стабильного" прогноз по рейтингам АФК "Система"

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings сообщило, что изменило с "позитивного" на "стабильный" прогноз по рейтингам акционерной финансовой корпорации "Система" (АФК "Система"). Долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) "Системы" в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне BB-, и приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте - на уровне BB-. Кроме того, Fitch подтвердило национальный долгосрочный рейтинг компании на уровне A+(rus) и присвоило "стабильный" прогноз, а также подтвердило национальный приоритетный необеспеченный рейтинг на уровне A+(rus). Рейтинг программы эмиссии гарантированных долговых обязательств объемом до 3 млрд долл., зарегистрированной компанией Sistema Capital S.A. и с гарантией от АФК "Система", подтвержден на уровне BB-.
Пересмотр прогноза отражает главным образом мнение Fitch о том, что АФК "Система" вряд ли сможет быстро найти решение в отношении своей дочерней компании SSTL (Shyam), небольшого нишевого оператора связи в Индии, работающего в стандарте CDMA. Органическое развитие этого бизнеса требует значительных капитальных вложений и привело бы к существенному расходованию денежных средств, до того как показатель EBITDA стал бы положительным. Часть долга Shyam уже имеет гарантию от холдинговой компании. Fitch полагает, что будущие шаги Shyam по привлечению финансирования, скорее всего, потребуют поддержки акционера, повышая регресс на холдинговую компанию по забалансовым обязательствам.
Рейтинги АФК "Система" по-прежнему поддерживаются за счет сильных операционных и финансовых показателей у ключевых дочерних структур: МТС и "Башнефти". МТС генерирует сильный свободный денежный поток, что поддерживает способность компании проводить крупные дивидендные выплаты. Ожидается, что "Башнефть" продолжит выплачивать высокие дивиденды, хотя это может быть непросто ввиду значительных потребностей в капиталовложениях, необходимых для разработки новых нефтяных месторождений имени Требса и Титова.
Левередж АФК "Система" на уровне группы был умеренным при отношении чистого долга к EBITDA в 1,7x на конец II квартала 2011 г., однако он неравномерно распределен между различными сегментами. Более слабые дочерние компании имеют значительно более высокий левередж, чем ключевые. Кроме того, имеется существенный объем долга на уровне холдинговой компании. Помимо долга холдинговой компании также имеются гарантии по части долга ее дочерних структур, прежде всего Shyam. Кроме того, АФК "Система" предоставила ряд опционов пут инвесторам в акции некоторых дочерних компаний, что фактически делает эти вложения в акции долгом с регрессом на АФК "Система". Сюда входят договоренности с "Роснано" по взносу в форме денежных средств в СП "Ситроникс-Нано", взнос капитала в Shyam со стороны правительства РФ и приобретение Сбербанком 25-процентной доли в "Детском мире".